2026-08-19

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我有个同学，前几年在老家万达广场租铺，开了一家奶茶店。 去年彻底闭店那天，他给我发了一张很扎心的现场照片。 商场中庭灯火通明，自动扶梯正常运转，保洁还在认真拖地。 整座商场看着崭新规整，完全没有破败关停的样子。 可放眼整层楼面，几十间商铺，最后只剩他这一家还在营业。 他当时配了一句话，我到现在都记得。 灯是亮的，场子是冷的，人早就不来了。 我起初很诧异，反问他这可是万达的地盘，怎么会变成这样。 他的回复，让我沉默了很久。 王健林？他现在大概率比我还愁钱。 短短数年，人间浮沉，世事全然颠覆。 放在十年前，王健林就是国内首富的代名词。 一句先定一个小目标，挣它一个亿，火遍全网，人尽皆知。 那时的他身家突破两千亿，稳居华人富豪顶端，底气十足。 所有人都以为，万达的商业神话，会稳稳延续几十年。 可现在再看富豪榜单，前几百名早已没有他的身影。 个人财富缩水超九成，堪称断崖式跌落。 只是街头一座座万达广场，依旧夜夜灯火璀璨。 繁华表象之下，藏着很多人看不懂的资本变局。 说实话，万达的由盛转衰，根源全部始于2016年那场惊天资本赌局。 那一年，王健林果断将万达商业从港股退市。 在他看来，香港资本市场严重低估了万达的体量，5倍市盈率太过憋屈。 他坚信回归A股上市，才能匹配万达的规模，拿到更高的市场估值。 但私有化退市，需要巨额资金回购股权，整体成本高达300多亿港元。 这笔巨额开支，当时的万达根本无法独自承担。 为了圆梦A股，他拉拢腾讯、京东、苏宁、融创等一众巨头入局投资。 资本从来没有无偿的助力，随之落地的是极为严苛的对赌协议。 双方白纸黑字约定，2年之内，万达商业必须成功登陆A股。 一旦上市失败，王健林必须按原价全额回购所有股权。 那一刻，万达的命运，彻底交到了资本手里。 没人能抵挡住时代风向的突变。 他拼尽全力搭好了上市的梯子，政策的大门却骤然关闭。 2017年，银监会针对海外高杠杆并购企业开展专项排查。 文件虽未指名道姓，但矛头直指彼时疯狂海外扩张的万达。 那几年，万达在海外大肆布局，耗资超千亿。 收购美国影业、欧洲游艇公司、海外足球俱乐部，商业版图铺遍全球。 风口急转，各大银行集体收紧信贷，集中抽贷断贷。 万达原本紧绷的现金流，瞬间被彻底掐断。 没钱周转、无法贷款、对赌期限步步逼近，绝境之中只能变卖资产续命。 2017年7月，北京那场低调的签约，是万达由盛转衰的真正分水岭。 孙宏斌、李思廉齐聚现场，原本16点敲定的签约，硬生生拖到19点。 谈判桌背后的拉扯、妥协与煎熬，外人无从知晓。 最终的交易结果，足以让人无限唏嘘。 13个文旅项目低价甩卖给融创，77家五星级酒店打包出让给富力。 千亿估值的优质核心资产，最终仅以600多亿成交，完全是吐血贱卖。 尤其是富力，临场再度压价，直接以六折全盘接手酒店资产。 哪怕满心不甘与憋屈，王健林也只能咬牙签字。 这一刻的退让，只为避免银行集中逼债，防止整个商业帝国彻底崩盘。 我同学告诉我，那几年万达总部的氛围压抑到极致。 全员人心惶惶，没人敢高声说话。 王健林日日闭门开会，每次走出会议室，脸色都格外凝重。 那种兵败如山倒的颓势，公司上下每个人都能真切感受到。 后来孙宏斌公开调侃，老王辛苦耕耘十年，最后果子被自己摘了。 轻飘飘一句话，彻底撕碎了万达昔日的体面。 可彼时的王健林，早已无暇顾及颜面之争。 资产变卖只缓解了短期债务压力，A股上市的道路彻底封死。 悬在头顶的对赌炸弹，只是暂时拆掉引线，核心危机依旧存在。 真正的致命一击，在2021年彻底降临。 第一批战略投资人的对赌期限正式到期。 300多亿本金叠加利息，近400亿资金需要一次性兑付。 走投无路的万达，只能再度开启大规模融资续命。 这一次的代价，远比上次更加惨痛。 万达引入二十多家机构募资400亿，核心投资方为太盟投资。 全新的对赌协议落地，要求2023年底前，必须完成香港上市。 一旦失败，将按照年化8%的利率回购股权，本息总额突破400亿。 为稳住资本、换取喘息空间，三年间万达硬生生分红近200亿。 相当于透支未来数年的经营利润，只为勉强续命。 但资本市场从来不会偏爱侥幸者。 2021年至2023年，万达商管四次递交上市申请。 四次审核，四次搁浅，四次失效。 上市这条路，被彻底堵死，没有任何转机。 2023年底，对赌协议正式到期，违约已成定局。 彼时万达账上现金仅百余亿，根本无力填补400亿的回购窟窿。 绝境之中，太盟创始人单伟建出手操盘。 他最擅长捕捉这类现金流尚可、资产优质，却被债务困住的企业。 在企业最虚弱的时刻，借助协议施压，低价夺取控制权。 万达，成了他最经典的操盘案例。 2023年12月，无路可退的王健林，被迫重新谈判妥协。 最终结局残酷又直白。 太盟联合中东资本注资600亿为万达续命。 代价是王健林在珠海万达商管的持股，从近八成